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东吴证券宏不雅酌量团队发布研报指出，本年的财富竞赛中不行漠视的一个主题是好意思国大选。总结最近几次大选，黄金和好意思股齐有不俗的进展，但各有赢输，2020年黄金摘得财富桂冠，而2016年好意思股则更胜一筹。 研报全文如下 本年以来黄金和好意思股似乎齐脱离了“地心引力”，加入刷新新高的竞赛。收尾4月2日，黄金（好意思元计价）和标普500指数区分飞腾了约11%和9%，而本年的财富竞赛中不行漠视的一个主题是好意思国大选。总结最近几次大选，黄金和好意思股齐有不俗的进展，但各有赢输，2020年黄金摘得财富桂冠，而2016年好意思股则更胜一筹。  那么本年不异面对大选，之后谁的空间更大？在经济不细目性下降、大众战略中性偏宽松的配景下，交流总统连任诉求的加合手，好意思股仍会是“香饽饽”；虽然黄金牛市未止，然则关于雄伟叙事的依赖和并不眩惑东说念主的合手有收益，飞腾的合手续性面对磨练，如若参考黄金2009年破1000的历史教学，2400好意思元/盎司可能会是重大的阻力位。  领先，从历史角度看，复盘畴昔3次大选年，咱们不难发现好意思股和黄金齐给阛阓留住了深深的烙迹： 2020年，黄金收益率高达25%，在主要大类财富中“拔得头筹”，远超同时飞腾18%的好意思股。新冠疫情爆发，交流好意思联储史诗级“大放水”助推金价加快飞腾。而2020年的好意思股可谓是海潮壮阔，岁首因为疫情闪崩，出现3次熔断。但随后在好意思联储接连“放大招”后又一说念大叫大进创下历史新高，开启好意思股海潮壮阔的下半场。更是在大选年出现典型的“11月行情”，好意思股当月飞腾了11%。 2016年，好意思股“后发先至”，收益率近12%，小幅跳跃同时飞腾近9%的黄金。大众经济不踏实的配景下、英国退欧公投交流阛阓对好意思国候选东说念主战略和态度存在担忧（事件）的交汇下，提振了避险需求从而导致金价飞腾。同时好意思股受益于好意思国经济数据的渐渐好转和阛阓关于新总统特朗普的经济战略期待，股市在年底迎来了一波飞腾，仅在11月大选当月，就飞腾了4%。 2012年，好意思股“更胜一筹”，相较于黄金8%的收益率，标普500翻倍达16%的收益率进展彰着更占优。欧债危险合手续发酵下，大众经济增长放缓，多国央行施行宽松货币战略。大众经济不细目性和货币战略宽松为黄金价钱提供了撑合手，使其成为投资者避险和对冲通胀的首选财富之一。好意思股在好意思国经济渐渐复苏，休闲率下降，破钞者信心回升以及房地产阛阓也运转收复等身分下，股市全年飞腾16%。 由此可见，大选年下的黄金和好意思股齐有着相对亮眼的进展，杠杆交易而好意思股常常更胜一筹。股票的走势时期间表着该届政府的“颜面”，从畴昔三次大选年的情况来看，把柄记忆至1926年的数据，总统任期的第四年是股市进展最强盛的年份之一。任期第四年股市进展出色的一个原因是，在行将连任时，现任总统会“苦思恶想”给经济临了一次提振，以加多连任的契机。  回到本年，本次有何不同？咱们以为最彰着的表当今于黄金与好意思股对利率的敏锐性下降了，背后则是驱动逻辑的变化。黄金主要依赖的是法币体系“信任危险”的叙事，不管是近几年来主要经济体政府债务职守不休上升，部分央行大幅加多黄金储备，还是比特币的疯涨齐是重大的体现。而好意思股则受益于“经济软着陆/不着陆 + 降息”的预期 ，AI带来的盈利预期和激情高潮，虽然也受益于大选年的“政事任务”。  往后看，黄金和好意思股谁更值得合手有？股可能比黄金更具有性价比，撇开黄金较差的合手有收益不说，其他方面： 以史为鉴，好意思联储降息前黄金常常回调。复盘历史不难发现，黄金陆续在降息前3个月出现下落，因此，跟着降息周期的相近，黄金回调将是偶而率。虽然如若好意思联储超预期少降息（少于3次）以致不降息，黄金的压力无疑会更大。  除此以外，如若参考2009年黄金站上1000好意思元/盎司的教学，20%可能是一说念坎，也意味着2400好意思元/盎司隔壁可能会面对一定的回调压力。  制造业复苏配景下，好意思股回升弹性更大。历史来看，制造业复苏周期和好意思股走势陆续共振上行，每当制造业PMI回升至枯荣线之上，好意思股陆续有较好进展，收益率均大幅高于黄金。3月好意思国制造业PMI完毕了长达16个月的制造业裁减逆境，重回推广区间，尤其是坐蓐和新订单分项大幅回升，或意味着好意思国制造业干涉复苏周期，对后续好意思股走势将有彰着的提振奋用。 结构上，提出关爱小盘股>周期股>科技股>防护股。安逸的经济增长撑合手千般股票上升，但结构有所分化。跟着制造业的回暖，顺周期板块将沉稳成为阛阓追赶的热门，周期股和防护股收益率差距将沉稳扩大，且前期撑合手好意思股连翻新高的科技股可能有所退坡。此外，小盘股关于制造业复苏的敏锐性陆续更大，历史受骗制造业PMI重回枯荣线以上后，小盘股上升的弹性也高于其他千般股票，值得关爱。  风险教唆：大众通胀超预期上行，好意思国经济提前干涉显赫衰竭，巴以打破时局失控，好意思国银行危险再起金融风险表露。 |