曩昔十年，好意思国钞票酬金率引诱了群众成本流入，欧洲、日本、亚洲主权基金，以至是中东产油国的钱，抓续加码好意思股、好意思债。跟着资金抓续流入，好意思元也随之情随事迁，如今这个“例外论”破碎了。

高盛对冲基金业务认真东谈主Tony Pasquariello近日发布弘扬指出，面前好意思元高估了20%，这种高估恰是好意思国例外主见的成果。关税正在糟蹋强势好意思元的中枢相沿，而这一次是好意思国与全国的反抗，因此更近似“英国脱欧”而不是第一次交易破碎。

此外，高盛指出， 到面前适度，主若是欧元区投资者抛售好意思国股票， 番邦投资者并未大领域净抛售好意思国国债。

高盛指出了好意思元可能大幅走弱的三大逻辑：

1、估值泡沫：面前好意思元估值偏离基本面，高估幅度达20%。

2、利润与蹧跶受创：特朗普关税带来的成果，不仅仅价钱高潮，更深层的是它在伤害好意思国公司利润和好意思国度庭的蹧跶才智，而这两样东西恰是“好意思国例外论”的发动机。换句话说，关税正在动摇强势好意思元赖以存在的中枢相沿。

3、结构性成本外流：此次不像是2018年的那次关税摩擦，更像是“好意思国版的英国脱欧”。2018年是好意思国对个异国度，面前是好意思国反抗全全国，连盟友王人不放过，欧盟、日本、加拿大、韩国一个个中枪。这不是计谋摩擦，而是结构性脱钩。

高盛在弘扬中还提到了一个重要风险。面前群众有2.2万亿好意思元的好意思元干系钞票莫得外汇对冲，一朝投资者决定撤退，影响会很大。举例2017年1月到2018年1月底，杠杆交易部分资金从好意思元钞票流出，转而投向欧元区等其他地区的钞票，成果欧元兑好意思元涨幅高达20%，径直拉开了利差和汇率之间的传统联动。

高盛以为，本轮调遣的伊始，是好意思国钞票在群众投资组合中所占的比例处于历史最高点。

不外，高盛强调，面前的外资行为并非剧烈砸盘式震惊好意思元钞票，而是边缘需求的转化所股东。举例，天然欧元区投资者运转抛售好意思股，但“其他国度和地区”仍在抓续买入好意思国钞票。同期，投资者对好意思债的魄力更为严慎，并未全面抛售好意思债。天然他们减抓了部分恒久期国债，但这部分额资金大多转向短期好意思债，避险效应仍在起作用。

另外，由于群众仍短缺更具引诱力的替代钞票，一些资金不会径直卖出好意思资钞票，而是通过对冲外汇风险的面目进行调遣，也即是卖出好意思元，但保留底层钞票。高盛强调，这些好意思元钞票的超配仓位是多年蓄积的成果，调遣也需要时辰。

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